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　　行情回顾与估值表现：2025年2月13日-3月13日之间，传媒板块下跌2.94%，同期上证指数上涨0.37%，沪深300以及创业板指分别下跌0.21%和1.18%，传媒板块分别跑输3.31pct、2.73pct和1.77pct。在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第27位。

　　截至2025年3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，2019年以来板块平均市盈率24.49倍，中位数23.96倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为67.50%。

　　投资建议：3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅引发《提振消费专项行动方案》，其中重点提出城乡居民增收促进行动、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、加大消费品以旧换新支持力度、强化消费品牌引领、支持新型消费加快发展等多项内容。我们认为随着国家刺激消费政策的推进以及各省市地方具体政策细则的出台，国内消费市场需求有望提振。同时由于广告市场顺周期特征，投放需求与经济、消费等息息相关，建议关注广告市场的投放需求的变化，建议关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒。

　　游戏产业兼具消费和科技属性，一方面《提振消费专项行动方案》也明确提及“聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口”以及“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费”，游戏市场供给政策环境存在进一步改善的可能。同时GDC 游戏开发者大会2025以及GTC英伟达科技大会 2025召开在即，届时将有更多最新的AI技术以及AI应用、AI工具等成果展示。此外，米哈游创始人蔡浩宇的AI游戏《Whispers from the Star》发布首个PV，游戏以AI大语言模型驱动，通过文本、语音等多模态方式实现互动，打破传统对话树，实现开放式对话，达成AI原生游戏的创新。同时巨人网络旗下《太空杀》接入DeepSeek，基于DeepSeek打造的原生游戏玩法“内鬼挑战”已开启灰度测试，后续将面向全量用户开放，通过AI驱动核心玩法，重塑游戏的竞技和交互体验。建议关注AI技术持续推进和应用下，AI原生游戏的落地进展。

　　《哪吒2》全球总票房超150亿元，晋升全球票房榜第五。同时带动2025年1-2月票房和观影人次分别同比增加64.00%和58.53%，均打破历年来同期最高记录。预计2025Q1院线公司受益于电影市场总盘增长带来的业绩大幅改善。但随着《哪吒2》进入长尾票房阶段，近期电影市场整体的回落也较为明显，需要密切关注新片的定档以及票房表现，电影市场需要通过优质的影片供给带动观影需求，从而验证电影市场需求回升趋势。

　　建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、中国电影。

　　风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术进展及应用效果不及预期；

　　3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅引发《提振消费专项行动方案》，其中重点提出城乡居民增收促进行动、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、加大消费品以旧换新支持力度、强化消费品牌引领、支持新型消费加快发展等多项内容。我们认为随着国家刺激消费政策的推进以及各省市地方具体政策细则的出台，国内消费市场需求有望提振。同时由于广告市场顺周期特征，投放需求与经济、消费等息息相关，建议关注广告市场的投放需求的变化，建议关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒。

　　游戏产业兼具消费和科技属性，一方面《提振消费专项行动方案》也明确提及“聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口”以及“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费”，游戏市场供给政策环境存在进一步改善的可能。同时GDC 游戏开发者大会2025以及GTC英伟达科技大会 2025召开在即，届时将有更多最新的AI技术以及AI应用、AI工具等成果展示。此外，米哈游创始人蔡浩宇的AI游戏《Whispers from the Star》发布首个PV，游戏以AI大语言模型驱动，通过文本、语音等多模态方式实现互动，打破传统对话树，实现开放式对话，达成AI原生游戏的创新。同时巨人网络旗下《太空杀》接入DeepSeek，基于DeepSeek打造的原生游戏玩法“内鬼挑战”已开启灰度测试，后续将面向全量用户开放，通过AI驱动核心玩法，重塑游戏的竞技和交互体验。建议关注AI技术持续推进和应用下，AI原生游戏的落地进展。

　　《哪吒2》全球总票房超150亿元，晋升全球票房榜第五。同时带动2025年1-2月票房和观影人次分别同比增加64.00%和58.53%，均打破历年来同期最高记录。预计2025Q1院线公司受益于电影市场总盘增长带来的业绩大幅改善。但随着《哪吒2》进入长尾票房阶段，近期电影市场整体的回落也较为明显，需要密切关注新片的定档以及票房表现，电影市场需要通过优质的影片供给带动观影需求，从而验证电影市场需求回升趋势。

　　建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、中国电影。

　　2025年2月13日-3月13日之间，传媒板块下跌2.94%，同期上证指数上涨0.37%，沪深300以及创业板指分别下跌0.21%和1.18%，传媒板块分别跑输3.31pct、2.73pct和1.77pct。在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第27位。

　　子板块整体表现分化，各有涨跌，其中游戏板块上涨4.29%，广播电视板块上涨3.05%，出版板块下跌7.04%，互联网广告营销下跌8.74%。

　　2月13日-3月13日间，板块142只个股中36只上涨，106只下跌，涨幅最高的有湖北广电、宝通科技、盛通股份、ST明诚、ST华通、天舟文化、天威视讯、广西广电、三维通信、荣信文化；跌幅最高的有紫天科技、*ST富润、元隆雅图、引力传媒、浙数文化、易点天下、无线传媒、每日互动、视觉中国、因赛集团。

　　截至2025年3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，2019年以来板块平均市盈率24.49倍，中位数23.96倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为67.50%。

　　北京时间2月6日凌晨，OpenAI宣布向所有用户开放ChatGPT搜索功能，无需注册。此前，ChatGPT搜索功能只面向部分用户开放。去年10月，OpenAI宣布向付费用户提供搜索引擎功能，并于同年12月向所有用户开放。如今，人们无需账户即可使用该功能，这意味着使用ChatGPT进行搜索的成本和门槛更低。（封面新闻）

　　《杭州市政府关于印发杭州市推进全球数贸港核心区建设实施方案(2025—2027年)》公开征求意见。其中提到，支持余杭阿里巴巴数字贸易总部基地、西湖艺创小镇数字游戏基地、临平数字影视基地、余杭良渚数字文化基地、上城里数字时尚基地、拱墅数字电竞基地发展。发展大模型出海等数字技术服务贸易。做优数字金融、数字文旅、视觉智能等数字服务贸易。做强数字媒体、数字影视、动漫游戏等数字产品贸易。简化数字内容发行许可审批流程和专供出口的数字内容国内销售行政审批，争取国家支持杭州在网络游戏管理方面给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量。（同花顺财经）

　　北京时间2月13日凌晨，OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼在社交媒体平台宣布，OpenAI将在未来几个月内推出名为GPT-5的模型。该模型将整合OpenAI的大量技术，包括o3，并应用于聊天机器人ChatGPT以及API平台。（上海证券报）

　　2月20日，国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题，进行第十二次专题学习。国务院总理李强强调，提振消费要对症下药、统筹施策，进一步提高政策效能、释放改革效应。要突出重点加大政策支持，把宝贵的政策资源更多用于撬动性、带动性强的领域，善于创新政策工具，更好发挥市场力量提振消费。要找准要害加快改革破题，清理对消费的不合理限制，进一步放宽相关行业市场准入，增加高质量消费供给，对于新兴消费要在发展中规范监管。要把支持政策和改革举措协同起来，调动各方面积极性，形成促消费的合力。（金融界）

　　2月18日，马斯克旗下人工智能公司xAI正式发布Grok 3模型，并进行现场演示。此前，马斯克发布预告，称其为 “地球上最聪明的人工智能”，其推理能力将超越包括ChatGPT和DeepSeek在内的其他领先AI模型。（东方财富网）

　　2月21日，国家新闻出版署公布了2025年2月份国产网络游戏审批信息，共有110款游戏过审。2025年第一批进口网络游戏审批信息也同时公开，共有3款。可以看出，版号平稳发放、数量稳中有增的趋势仍在持续——本月，国产游戏版号数量过百，进口版号虽然较少，但并未中断。（触乐）

　　2月26日，界面新闻从淘宝方面获悉，《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）上映不足1个月，其周边商品的销售额已经超过了3亿元，打破了《流浪地球2》保持两年的纪录，成为淘系史上最吸金的国产影视IP。淘宝天猫玩具潮玩行业相关工作人员介绍，超过200万人在淘宝购买了哪吒相关的周边商品，3亿的成交额中，盲盒、手办、卡牌等潮玩类商品成交超过2亿元，并由此涌现出了近10家千万级的店铺。除了在售周边“一吒难求”，《哪吒2》的火爆从粉丝众筹的热情也可见一斑。阿里鱼造点新货与FunCrazy塑料主义联合发起的授权众筹手办项目，目标金额为10万元，截至发稿，众筹金额已超过3220万元，项目成交超过7400笔，远远超过预期。（界面新闻）

　　3月5日，电影《哪吒之魔童闹海》观影人次突破3亿，成为中国影史首部达成这一成就的作品。据了解，该片自上映以来表现强劲。截至3月5日18时25分，观影人次已达3亿大关，创造了中国电影史上的新纪录。（金融界）

　　十四届全国人大三次会议于3月5日上午9时在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告提出，大力鼓励外商投资。推进服务业扩大开放综合试点示范，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。鼓励外国投资者扩大再投资，支持参与产业链上下游配套协作。切实保障外资企业在要素获取、资质许可、标准制定、政府采购等方面的国民待遇。加强外资企业服务保障，加快标志性项目落地，持续打造“投资中国”品牌。推动自贸试验区提质增效和扩大改革任务授权，加快推进海南自由贸易港核心政策落地，完善经开区开放发展政策，促进综合保税区转型升级。持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，让外资企业更好发展。（金融界）

　　北京时间3月6日凌晨，国内大模型团队Monica重磅发布了全球首款通用AI Agent——Manus。此时此刻，全网都在求邀请码。据公司介绍，Manus与传统AI助手不同，它能够解决各类复杂多变的任务，不仅能提供建议或答案，还能直接交付完整的任务成果，是真正自主的AI Agent。Manus在GAIA基准测试（General AI Assistant Benchmark，用于评估通用AI助手的实际问题解决能力）中取得了SOTA（State-of-the-Art，最先进水平）的成绩，远超OpenAI的Deep Research等竞品。（每日经济新闻）

　　2025年1-2月国内电影市场总票房224.63亿元，同比增加64.00%，观影人次4.74亿，同比增加58.53%，均打破历年来同期最高记录。

　　2025年2月票房排名前三的影片分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》，单月票房分别为123.25亿元，21.70亿元和4.67亿元，票房占比分别为76.5%、13.4%、2.9%，排片占比分别为54.6%、18.7%、6.1%。

　　2025年2月，珠海横琴万达电影院线pct；中英电影院线pct；深圳市中影南方电影新干线年2月，万达影投票房19.74亿元，市场占有率13.55%，环比下滑0.51pct；横店影投5.81亿元，市场占有率3.99%，环比下滑0.14pct；星轶影投票房3.63亿元，市场占有率2.49%，环比下滑0.38pct。

　　根据灯塔专业版统计的2025年2月全网正片播放市占率，电视综艺排名前五的分别是《你好，星期六 2025》《快乐再出发·山海季》《声生不息·大湾区季》《我家那小子·好好生活季》《奔跑吧·茶马古道篇》；网络综艺排名前五的分别是《大侦探·拾光季》《斗笑社 第三季》《演员请就位 第三季》《一路繁花》《火星情报局 第七季》。

　　根据伽马数据发布《2025年1月中国游戏产业月度报告》显示，2025年1月，国内游戏市场实际销售收入310.77亿元，环比增长7.54%，同比增长27.65%；移动游戏市场销售收入219.97亿元，环比减少2.22%，同比增长29.87%；客户端游戏市场销售收入66.71亿元，环比增长9.57%，同比增长19.11%；自主研发网络游戏海外实际销售收入16.75亿美元，环比增长2.72%，同比增长28.65%。

　　2025年1月市场规模同比大幅增长，受春节假期用户活跃度高、新品表现佳等因素带动，本月移动端、客户端等多个终端市场规模实现环比、同比共同增长。

　　2025年2月共发放国产游戏版号110款，同比减少1款，环比减少13款；发放进口游戏版号3款。1-2月共发放游戏版号233款，同比增加7款。

　　2025年2月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19亿美元，占全球TOP100手游发行商收入37%，腾讯、网易、点点互动、米哈游、柠檬微趣排名前五。

　　根据七麦数据统计的2025年3月13日iOS畅销榜游戏排行中，《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线-枪战王者》《第五人格》《无尽冬日》排名前五。iOS免费榜中，《蛋仔派对》《王者荣耀》《和平精英》《开心消消乐》《金铲铲之战》排名前五。

　　根据CTR数据显示，2024年广告市场整体同比上涨1.6%。分渠道来看，电梯LCD、电梯海报刊例花费保持了两位数的同比增长，分别同比增长21.0%和13.6%；火车/高铁站和影院视频广告的刊例花费同比分别增长了1.6%和7.4%；而街道设施、地铁和机场广告的花费则呈现了个位数的同比缩减。

　　从具体的行业和品牌来看，2024年广告市场整体花费TOP10榜单中，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着行业增投显著，刊例花费同比分别上涨22.0%、34.7%、35.9%和51.8%。食品、酒精类饮品、商业及服务性行业也有个位数的广告增投表现。药品和饮料行业投放量持续位居前列，但广告花费分别同比缩减3.4%和12.1%。

　　中原传媒（000719）2025年2月13日-3月13日之间下跌6.33%，跑数沪深300指数6.11pct，跑输上证指数6.69pct，跑输创业板指5.15pct。公司2024年10月30日发布2024年前三季度报告，2024年前三季度实现营业收入66.99亿元，同比增加1.02%，归母净利润5.08亿元，同比减少25.87%，扣非后归母净利润4.89亿元，同比减少26.37%。

　　1月9日，由河南省文化和旅游厅、河南省社会科学界联合会指导，河南省文化产业协会主办的2024河南文化产业盛典在郑州举行。盛典以“新质引领 融合焕新”为主题，聚焦新质生产力背景下的文旅产业融合与创新升级，会上隆重发布2024“诗与远方”河南文旅产业年度榜单。（正观新闻）

　　近日，由河南省文化和旅游厅、河南省社会科学界联合会指导，河南省文化产业协会主办的2024河南文化产业盛典在郑州举行。活动现场，河南省社会科学院课题组、河南省文化和旅游智库、河南省文化产业协会联合发布了《2024年度河南省文化和旅游产业发展报告》。河南省社会科学院文学研究所研究员宋朝丽对《报告》进行解读，从全国及河南层面介绍文旅产业发展情况，围绕重视流量经济、重视情绪价值、重视沉浸式体验三个方面介绍了河南文旅出圈的“流量密码”。（大河财立方）

　　宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术进展及应用效果不及预期。

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