{玖富平台}黑暗真相！昆仑万维300418）8月28日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年8月25日接受33家机构调研，机构类型为QFII、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 方总回顾公司2025年上半年度整体情况:本报告期,我们坚持以人工智能为核心战略,持续推进“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的全链路布局,基础模型能力与垂类应用产品力协同提升,带动公司AI业务高速发展,实现营业总收入37.3亿元,同比增长49.2%;其中海外收入34.4亿元,同比增长56.0%,占比达92.2%,同时通过提升运营效率,优化资源配置实现阶段性减亏,经营表现符合年度预期。围绕AGI与AIGC主航道,我们持续推进模型与应用的工程化与产业化发展,全面夯实“模型—产品—商业化”的闭环能力,从而巩固领先势能。在模型迭代方面,我们同步推进大语言模型、多模态、代码与软件工程以及空间智能等方向发展。具体来看,Skywork-Reward-V2于7月发布,在多项奖励模型评测中表现领先;多模态推理模型Skywork-R1V自3月开源后快速迭代至2.0与3.0,在MMMU综合评测以及真实考试中取得优异表现;图像方向先后开源UniPic与UniPic 2.0,在轻量化的同时统一理解、生图与编辑能力;数学与代码推理方向推出Skywork-OR1;软件工程方向发布Skywork-SWE-32B,强调仓库级代码修复任务;空间智能方向发布Matrix系列模型的新成员Matrix-Zero、Matrix-3D,并将Matrix-Game迭代至2.0版本,实现可360度探索的大场景生成与25FPS的实时长序列交互。这一系列进展夯实了公司在前沿模型与工程化落地的综合实力。在AI智能体方面,我们于5月22日面向全球发布“天工超级智能体”,采用AI Agent架构与Deep Research技术,形成覆盖文档、PPT、表格、播客与网页的“5+1”矩阵,并在GAIA评测中成功登顶世界第一。随后在8月14日推出DeepResearch Agent v2,引入多模态深度调研与多模态深度浏览器智能体,显著提升检索、理解、分析与可视化交付能力,并与文档与PPT等智能体形成联动,推动复杂任务的端到端自动化。在AI视频业务方面,技术侧我们相继开源SkyReels-V1与SkyReels-V2,显著提升指令遵循、视觉质量、运动动态与长时生成能力;并在8月11日发布音频驱动视频生成模型SkyReels-A3,能够在单分镜条件下输出超过60秒、多分镜无限时长的内容。平台侧,AI短剧创作平台SkyReels完成多项升级,已支持30秒长视频、多主体场景、LoRA角色定制、首尾帧衔接等能力,同时优化付费与订阅流程,以持续提升转化与营收表现。在AI音乐与音频方面,旗舰模型Mureka持续迭代。我们于3月发布Mureka O1与V6,并在7月推出Mureka V7,良品率从43.4%提升至57.7%,人声线,显著增强中文歌曲的音色、咬字与情感表现。我们还发布Mureka TTS V1与MoE-TTS框架,支持文本可控的个性化音色;Mureka平台还同步开放音乐生成与语音合成API以及模型精调功能,服务内容创作、游戏配乐与品牌定制等多场景落地。在AI游戏与AI社交方面,自研开放世界校园题材AI游戏《猫森学园》围绕个性化、沉浸感与社交性持续优化,新增功能型时装与“上帝模式”,并升级AI NPC系统以提升互动体验。与此同时,社交平台Linky聚焦交互质量与角色一致性,进一步推出实时匹配功能,通过智能算法与个性化破冰建议提升连接效率与对话自然度。在短剧业务方面,DramaWave延续强劲增长,依托“付费与免费”结合的多元分发模式,年化流水收入ARR突破2.4亿美元。同时,平台自制能力与产出节奏进一步优化,在重点市场形成稳定爆款机制,并通过多语种配音、字幕自动生成与高转化投放素材等AI能力显著提升ROI与运营效率。在海外信息分发与元宇宙业务方面,Opera通过“AIFeature Drops”持续迭代,在开发者版本中率先推出文件解析与生成、图像快捷识别、语音对话入口等功能,并预集成本地推理模型,强化隐私可控的离线体验;同时推出首款“AIAgent”浏览器Opera Neon,支持本地执行网页任务;Opera还推出Opera Air浏览器,聚焦冥想与专注,探索更健康的浏览与注意力管理方式。结合外部环境来看,全球人工智能产业在技术演进与产业落地双轮驱动下继续保持高增长,行业重心逐步由模型规模转向应用效果与系统效率,AI智能体加速走向实用化,产业链在云侧与端侧协同演进。上述趋势与公司的战略方向高度一致,为我们后续的产品化与商业化提供了有利窗口。展望未来,我们将继续围绕人工智能主航道深化布局,坚持技术与产品创新,持续强化与产业伙伴的协同,加快从模型到应用的价值兑现,推动AI成为公司长期增长的核心引擎。问答环节

　　答：5月发布后，Skywork AI Agent经历了数轮打磨，产品力不断增强。近期公司上线Deep Research Agent v2，引入“多模态深度调研”与“多模态深度浏览器”智能体，具备自动化数据分析、一键部署及智能体联动能力，支持长周期与VLA任务的端到端执行；底层通过高质量数据合成、端到端强化学习、并行推理及多智能体演进机制进一步提升产品性能。下一步，在产品端公司将围绕“场景扩展—跨平台协同—全球化服务”持续提升产品性能与使用体验；在商业化端，公司将更具产品迭代情况，适时加大推广力度，推动用户规模稳步扩张，同时继续提升商业化水平，推动收入的高质量增长。

　　答：首先，在模型层面，我们的SkyReels-V2是全球首个基于“扩散强迫”框架的无限时长电影生成模型。同时，通过融合多模态大语言模型、分阶段预训练与强化学习，不仅把提示词遵循、视觉质量与运动动态协同拉升，也把“时长可扩展”做成工程能力；而近期发布的SkyReels-A3，通过融合了首-尾帧限制策略进行视频延展、基于强化学习的动作优化以及可控运镜技术，实现了任意时长的全模态音频驱动数字人创作。这些是通用视频模型较难同时兼顾的能力点。其次，在应用层面，受益于底层模型能力的进步，我们的AI视频创作平台SkyReels创作能力也得到显著提升，目前已支持30秒长视频生成。同时，平台数字人功能也在不断升级，现在已能实现长达40秒的连贯表现，并支持文本提示驱动动作，还能与商品进行交互；运镜功能与多风格选择的加入则进一步拓宽了应用场景。这些升级不仅提升了用户体验，也显著增强了平台的差异化优势。最后，在商业化层面，SkyReels通过对付费体系进行升级，增加VIP特权，结合多样化促销活动，引导用户形成持续付费习惯。但整体上看，目前商业化仍处于早期阶段，后续公司将一方面继续通过订阅和增值服务推动付费增长；另一方面，是向高频场景输出整体解决方案，同时与公司内容生态联动，打造生产—分发—变现闭环。

　　问：目前公司AI应用各个产品最新的商业化数据如何？我们目前对于Skywork今年和明年的商业化预期如何？

　　答：公司目前的AI应用整体分为两大方向，一是面向生产力场景的天工智能体，二是面向社交娱乐场景，包括视频、音乐、社交和游戏。从商业化表现看，AI音乐与AI社交的月流水已突破百万美元量级，形成稳定的变现能力；AI视频的月流水正逐步提升，预计9月份伴随新一轮产品升级，有望进一步提升收入表现。天工智能体方面，公司对产品质量与用户体验要求极高，目前仍在持续打磨，待核心指标达标后将加快推广，届时收入也有望同步释放。综合来看，公司对全年AI业务的整体预期是积极的。

　　问：短剧出海业务目前发展情况如何？DramaWave收入增长预期如何？近期迪士尼投资了DramaBox，怎么看待对行业格局的影响？短剧何时迎来盈利拐点？

　　答：公司短剧业务在今年上半年继续保持高速增长。截至报告期末，年化ARR已突破2.4亿美元，单月流水收入超2,000万美元，展现出强劲的商业化潜力。在供给端，DramaWave的自制能力稳步增强，产出节奏持续优化，上半年已实现每月稳定孵化百万美元级作品，有效提升用户粘性与付费转化，为未来扩张奠定了基础。预计到2025年底，短剧年化ARR将达到3.6亿美元。在此基础上，明后两年将继续依托自制与投放效率提升、多语种本地化与市场拓展，保持收入的快速增长态势。我们认为，迪士尼将DramaBox纳入其2025加速器这一动作，标志着全球头部内容公司正式拥抱竖屏微短剧赛道，行业从“验证阶段”迈向“规模化与工业化竞赛阶段”。总体来看，这是一次提升行业上限的信号。对赛道而言，最直接的变化是资源与标准的上移。头部平台在IP获取、创作人才吸引、合作品牌拓展上将显著受益；同时，内容审核、制作流程与合规/品牌安全标准会被拉高，推动行业从粗放制作走向标准化和系列化开发。商业层面，我们预计分发与变现会加速迭代。短剧原生的内购解锁与强买量机制，可能与大型流媒体、工作室生态产生更深的融合，用于IP冷启动、会员拉新与多元变现。这将提升头部平台的渠道议价力，并对二线平台的获客成本形成挤压。格局上，强者更强的趋势会更明显。拿到顶级资源入口的平台，将在内容供给、投放效率与品牌合作上形成复合优势，带动ARPU与留存的结构性改善；而未能建立稳定IP池与本地化生产能力的参与者，可能面临更大生存压力。短剧的盈利拐点主要取决于市场竞争态势。当前行业仍处于高速扩张阶段，用户群体从以女性为主逐步扩展到全年龄、全性别。只要竞争者仍在加速获取用户，盈利拐点就会被延后；一旦市场趋于稳定，尤其是头部企业，将会较快迎来盈利拐点。因此，盈利时机并非固定预测，而是与市场格局的成熟度紧密相关。

　　答：公司在系统评估后，优先锁定两大最具潜力的AI应用场景，即生产力场景与社交娱乐场景。生产力方向以天工智能体为核心，已在桌面与移动两端落地。社交娱乐方向则围绕AI视频、AI音乐、AI社交、AI游戏多条应用线协同推进。我们希望在这两大方向上持续打造差异化优势，形成“技术—产品—商业化”的完整闭环。在生产力场景，公司将以智能体为核心，进一步强化与办公、教育、医疗、法律等专业领域的深度结合，逐步渗透进企业与个人的日常工作流，推动智能化办公生态的全面升级。在社交娱乐场景，公司将通过更丰富的创作工具、更智能的分发体系以及更多元的互动模式，推动全球用户内容消费体验的革新。从商业化路径来看，我们不仅着眼于单点产品的营收突破，更希望建立起跨应用的协同增长机制，实现订阅、广告、虚拟商品与增值服务等多元化营收组合。随着技术成熟与用户规模扩大，未来几年公司将通过品牌影响力、生态整合与全球化运营能力，推动整体AI应用板块进入长期可持续增长的新阶段。移动互联网时代已经证明，C端赛道的天花板一定是远远高于B端赛道的。原因在于C端产品具有更强的可复制性和极大的潜在用户规模。尤其在视频、音乐、社交、游戏等领域，用户的内容消费和社交需求几乎是普遍存在的。我们基本上就是围绕着两个方向去进行演化和迭代。一是在内容方面，通过AI技术赋能，不断提升内容生产效率、降低成本；二是在社交供给方面，通过降低用户获取社交体验的单位成本，不断扩大市场空间;